去年全年产量增速不多,社会库存偏低,今年2-5月装置检修较多,而且上半年机会无新装置上马,塑料(8375,-10.00,-0.12%)出现阶段性供小于求格局,叠加原油跌后反弹,塑料迎来一波大幅反弹行情,价格从7920拉升到10500区域,一直持续到5月初。5月过后,由于原油回落探底,而塑料前期检修装置也陆续开工,产量释放,塑料形成了单边下跌,价格回到了8500区域,当前塑料整体承压于8700-8800一线。对于后市走势,下文剖析。


    


一、原油:供过于求事实不变,本轮反弹受阻

    

10月初,国际原油期价强势反弹,步油连续期价由48美元/桶附近的低位快速反弹至54美元/桶附近,原油的快速反弹既有地缘政治因素也有政府官员“意图”的提振。具体如下:首先,10月2日,俄罗斯对叙利亚出兵轰炸;其次,俄罗斯方面的动作对原油市场有明显提振。近期俄罗斯能源部长表态,俄罗斯愿意与OPEC及非OPEC产油国讨论全球石油市场,令市场对未来原油减产的预期升温;最后,OPEC秘书长也呼吁OPEC和非OPEC合作谈判。

    

然事件性利多因素冲动令市场忽略了原油疲弱的基本面。首先、OPEC和IEA9月月报都显示供应仍大的事实。OPEC9月月报显示石油日均产量增加10.9万桶,欧佩克9月份原油供应量为3157万桶/日,为2012年以来最高水平;国际能源署(IEA))月报显示,即便低油价抑制石油输出国组织(OPEC)以外产油国的供应,但由于需求增幅从五年高位放缓,而且主要的OPEC产油国仍维持近纪录高位的产出,全球油市供应过剩情况将持续至2016年,IEA估计,9月石油输出国组织(OPEC)日供应量提高9万桶,达到3,172万桶。OPEC原油产量在未来几个月将保持在每日3,150万桶左右。其次、美国市场方面,尽管美国转井平台连续6周减少,美国产量也从960万桶/日高位回落至当前910万桶/日区域,但美国进口量也在回落,美国市场对原油消耗仍是下降的。此外,目前正是原油需求淡季,全球炼厂集中检修,美国原油库存持续上升,下游油品库存也持续增长,这也压制原油走高情绪;总之,原油价格上行的基础不稳,预期仍延续震荡偏弱走势。

    

二、四季度产业链新产能仍陆续释放,承压市场

    

2014年中国PE产能为1602万吨,新增产能210万吨,差能增速达15.09%。2015年的新增产能预计90万吨,产能增速5.62%。尽管2015年的新增产能压力相比2014年明显下降,但四季度仍是整个烯烃产业链的投产高峰期,具体为10月份中煤蒙大30万吨PE和30万吨PP、神化神木30万吨PE和30万吨PP以及山东联泓10万吨LDPE的新产能将陆续释放,产能的集中投放,势必会对市场形成冲击。

    

三、石化装置运行正常,国内供应处于高位

    

产量:今年3-5月份,国内石化系统检修装置较多,而随着上半年石化装置检修完毕,下半年随着前期检修装置重启以及进口量的萎缩,国内PE装置几乎没有新的检修计划,多正常运行。这导致6月以来国内PE产量较去年同期出现大幅增长,我国6至8月产量分别为102.6、100.9和137.3万吨,同比增幅分别为23.47%、20.98%和19.39%。当前也仅有大庆石化24万吨HDPE、盘锦乙烯16万吨老低压,兰州石化6万吨老全密度、茂名石化36万吨低压和中原石化26万吨线性装置处在停车状态,其他都运行良好。预计后续PE产量释放仍高位。对于LLDPE,三季度LLDPE产量为160万吨,同比增长7.88%。考虑而目前宝丰已长时间生产低压,且四季度生产低压注塑经济性欠佳,有转回LL可能;神华包头11月中旬转产HDPE一个月,我国产量上LL供应预期仍将持续处亍高位。外加上中煤蒙大全密度装置投产带来的供应增量,预计今年四季度国内LLDPE产量将达到167万吨,同比增长近17%

    

进口量:通常来讲,聚烯烃进口的主要因素是季节性、进口利润和国外供应。首先季节性规律上,10月份进口低谷后,11、12逐月递增;其次,2015年7-9月份我国LLDPE累计进口量预估为60.33万吨,同比下滑8.04%。主要原因是国内现货市场受煤化工装置冲击,价格处在国际市场的洼地,国内市场对进口货源的吸引力降低,但9月份以来,进口利润持续回升,或在一定程度上刺激10、11月份进口量增长;最后,国外供应看,10月份之后,印度,新加坡、沙特、墨西哥累计有377万吨PE产能投产,且新加坡以及沙特新建产能多以中国为目标市场,以两者100万吨全密度装置产能40%目标市场为中国计算,在接下来的11-12月份,我国LLDPE的进口增量也会大幅增加。

    

四、经济尚未启稳,塑料薄膜需求增速大幅下滑

    

塑料薄膜(包装膜)需求与国民经济发展密切相关。今年1-8月份我国塑料薄膜总产量为940.89万吨,同比增长5.84%,较去年年度增速10.22%大幅下滑。考虑到我国出口一直无起色,预计后续需求仍难有效释放。

    

今年企业普遍表示今年农膜旺季较往年有所推后但仍将于10月中旬前后结束,并且今年整体订单量较去年下降,贸易商采取低库存运行策略,补库意愿不强。数据表现为,1-9月我国农膜产量为169.5万吨,同比增速为9.5%,增速低于去年年度增速,去年年度增速为12.49%。从生产的季节性规律来看,8月左右棚膜生产慢慢启动,9-11月仹为生产旺季,但今年的旺季明显差亍往年,而且今年旺季即将结束,后续随着农膜旺季的结束其对现货价格支撑作用将逐步减弱。

    

五、结论

    

上游原油阶段性见顶回落,原油冲击弱化;四季度集中装置投产,下半年由于检修装置陆续恢复,产量释放较大,近期检修对冲装置有限;由于内外价差恢复和外围差能释放,后续进口量预期可观,库存积累;下游方面,塑料薄膜增速低于预期,旺季差异往年,棚膜生产预计11月初结束,供需格局的转差基本确定。整体来看,我们认为塑料延续震荡回调主基调。操作上,仍建议逢高沽空为主。


塑料期货:http://www.isuwang.com/biaoqian/23.html

塑料增塑剂:http://www.isuwang.com/biaoqian/76.html

神华宁煤:http://www.isuwang.com/biaoqian/73.html



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